GE Vernova(GEV) 투자포인트: 전력화 부문이 이끄는 성장 모멘텀 [JPM 분석]

안녕하세요, 투자친구 붕비즈입니다! 😊

오늘은 JPMorgan이 최근 발표한 GE Vernova(티커: GEV) 분석 리포트를 살펴보려고 합니다.

JP모건은 GEV에 대해 '비중 확대(Overweight)' 의견을 유지하면서 목표가를 $460로 제시했는데요.

특히 전력화(Electrification) 부문이 GEV 성장의 핵심 동력이 될 것이라는 분석이 눈에 띕니다.

함께 자세히 들여다볼까요?

GE Vernova 전력화 부문: 저평가된 보석 💎

JP모건은 GEV의 전력화 부문이 **"GEV 스토리에서 가장 저평가된 영역"**이라고 평가했습니다.

전력화 부문은 고전압직류(HVDC)와 변압기(Transformer) 등 다양한 전력 인프라 사업을 포함하고 있어요.

특히 주목할 점은, 이 부문의 수주 잔고(backlog) 전환이 2025 회계연도(FY25)에 회사 가이던스와 시장 컨센서스를 상회할 가능성이 높다는 것입니다.

전력망 솔루션(Grid Solutions): 성장 엔진 🚀

전력망 솔루션은 GEV에서 현재 가장 빠르게 성장하고 있는 사업 영역입니다.

이 부문은 변압기, HVDC, 스위치기어, 차단기 등으로 구성되어 있으며, 전력화 부문 수주 잔고의 약 90%를 차지하고 있어요.

놀라운 점은 2022년 말 대비 수주 잔고가 3배 이상 증가했다는 것!

이는 회사 전체 수주 잔고 성장의 주요 동력이 되고 있습니다.

GEV의 경쟁우위 요인 🏆

JP모건은 GEV가 두 가지 중요한 경쟁우위를 가지고 있다고 분석했습니다:

1. 경쟁사 대비 여유 있는 생산 능력
2. 미국 내 역사적 투자 부족으로 인한 시장 기회

이러한 요인들 덕분에 GEV는 시장 점유율 확대와 마진 개선이라는 두 마리 토끼를 잡을 수 있는 위치에 있습니다.

현재는 높은 마진의 수주 물량이 재무제표에 완전히 반영되지 않았지만, 장기적인 가이던스와 수주 데이터는 강력한 성장을 뒷받침하고 있어요.

분사 효과의 최대 수혜자 📈

GE에서 분사한 이후, 전력화 부문은 가장 큰 성과 향상을 보였습니다.

흥미로운 점은 아직도 많은 고객이 이 부문의 제품과 서비스 구성을 완전히 이해하지 못하고 있다는 것입니다.

이는 추가적인 시장 점유 가능성이 여전히 크다는 것을 의미합니다.

또한 가스 설비 수요 증가는 전력 하드웨어 및 소프트웨어의 크로스셀링(cross-selling) 기회를 확대시키고 있어요.

HVDC: 장기 성장의 핵심 축 🌐

HVDC(고전압직류 전송) 부문은 GEV의 미래 성장에 중요한 역할을 할 것으로 보입니다.

현재 이 부문은 GEV 전체 수주 잔고 중 약 70~80억 달러를 차지하고 있으며, 특히 유럽 시장에서 강한 수요가 확인되고 있습니다.

다만, JPM은 경쟁사 대비 GEV의 HVDC 경험이 상대적으로 적기 때문에 성공적인 프로젝트 수행이 핵심 리스크라고 지적했습니다.

소프트웨어 사업: 숨겨진 성장 동력? 💻

전력화 부문 매출의 약 3%를 차지하는 소프트웨어 사업은 분사 이후 상대적으로 주목도가 낮아졌습니다.

그러나 유틸리티 고객 기반을 확대하고, "Rule of 40"(성장률 + 마진 ≥ 40%)을 달성할 경우, 성장 및 마진에 실질적인 기여가 가능할 것으로 평가됩니다.

이 부문은 아직 개발 초기 단계이지만, 클라우드 기반 솔루션으로의 전환과 AI 적용을 통해 추가적인 성장 잠재력이 있습니다.

FY25 실적 전망: 가이던스 상회 가능성 ⭐

JPM의 분석에 따르면, 전력화 장비 수주잔고의 약 30%가 FY25에 매출로 전환된다고 가정할 경우, 경영진의 가이던스 및 시장 기대치를 상회할 수 있는 여지가 있습니다.

특히 전력화 부문은 FY25 실적 목표치를 초과 달성할 가능성이 가장 높은 부문으로 판단됩니다.

아래 표는 JP모건이 예상하는 GEV 부문별 성장 전망입니다:

부문2024E2025E성장률비고

전력화	$5.2B	$6.5B	+25%	가이던스 상회 가능성 높음
가스 발전	$9.8B	$10.3B	+5%	안정적 성장
풍력 발전	$2.1B	$2.5B	+19%	적자 축소 진행 중
전체	$17.1B	$19.3B	+13%	마진 개선 진행 중

다만, 잠재적인 관세 영향에 대한 세부 정보가 추가로 공개될 때까지는 가이던스 상단부에 머무름이 타당하다는 견해도 함께 제시했습니다.

투자자 관점에서의 시사점 💡

JPM의 분석을 바탕으로 GEV 투자에 대한 몇 가지 시사점을 정리해 보겠습니다:

1. 전력화 부문의 성장성: 전력망 현대화와 전력 수요 증가로 인해 장기적 성장이 기대됩니다. 특히 HVDC 기술의 성장 가능성이 높아 보입니다.
2. 수주잔고의 질적 개선: 높은 마진의 수주가 증가하고 있으며, 이는 향후 실적 개선으로 이어질 가능성이 높습니다.
3. 분사 효과의 지속: GE에서 분사한 이후 독립 경영의 효과가 지속되고 있으며, 이는 앞으로도 긍정적인 요인으로 작용할 것입니다.
4. 미국 인프라 투자 수혜: 미국 내 전력 인프라 투자 부족은 GEV에게 큰 기회가 될 수 있습니다. 특히 IRA(인플레이션 감축법)와 같은 정부 지원책의 수혜가 기대됩니다.
5. 리스크 요인: HVDC 프로젝트 경험 부족, 관세 영향 등은 주의해야 할 리스크 요인입니다.

붕비즈의 개인적인 견해 🔍

퀀트 분석을 좋아하는 제 입장에서, GEV의 수주잔고와 매출 전환율은 꽤 흥미로운 데이터입니다.

전력화 부문의 수주잔고가 3배 성장했다는 것은 미래 실적의 가시성이 높다는 것을 의미하죠.

특히 에너지 전환 시대에 전력망 인프라는 필수적이며, GEV가 이 분야에서 경쟁력을 갖추고 있다는 점은 긍정적입니다.

다만, 현재 주가가 목표가 $460 대비 어느 정도 수준인지, 밸류에이션이 합리적인지에 대한 추가 분석이 필요해 보입니다.

또한 HVDC 프로젝트 이행 능력과 관련된 리스크를 지속적으로 모니터링할 필요가 있겠습니다.

마무리 💭

GE Vernova의 전력화 부문은 분명 흥미로운 투자 포인트를 제공하고 있습니다.

전 세계적인 탈탄소화 추세와 전력 인프라 업그레이드 수요는 앞으로도 계속될 것이며, GEV는 이런 트렌드의 수혜자가 될 가능성이 높습니다.

여러분은 어떻게 생각하시나요? GEV의 성장 스토리가 설득력 있게 느껴지시나요?